Pasar SUN Boleh Koreksi, Lelang Sukuk Negara Tetap Diminati - CNBC Indonesia

Jakarta, CNBC Indonesia - Pasar yang lesu tak menyurutkan minat investor dalam lelang surat berharga syariah negara (SBSN/sukuk negara) yang digelar hari ini, yang tercermin dari tingginya permintaan dalam lelang tersebut hingga Rp 46,91 triliun.Dalam lelang hari ini (28/1/20), permintaan hampir dua kali lipat dari rerata lelang SBSN sepanjang 2019 yaitu Rp 23,78 triliun atau tepatnya naik 97,2%. Angka lelang hari ini juga tiga kali lipat dari rerata lelang SBSN pada 2018 (Rp 12,75 triliun).

Meski demikian, nilai permintaan itu belum mampu melampaui permintaan lelang SBSN pertama 2020 yaitu Rp 59,14 triliun.

Dalam lelang kali ini, pemerintah juga menerbitkan sukuk negara senilai Rp 8 triliun, masih di atas target indikatif yang ditetapkan senilai Rp 7 triliun.
Lelang kali ini terjadi di tengah koreksi harga obligasi rupiah pemerintah setelah reli panjang sejak 2 pekan terakhir. Sentimen negatif berasal dari kekhawatiran merebaknya virus Corona Wuhan yang mulai merambah negara lain dan memunculkan angka kematian di atas level psikologis 100 orang.Turunnya harga surat utang negara (SUN) itu tidak senada dengan apresiasi yang terjadi di pasar surat utang pemerintah negara lain. Data Refinitiv menunjukkan terkoreksinya harga SUN itu tercermin dari empat seri acuan (benchmark) yang sekaligus menaikkan tingkat imbal hasilnya (yield). Pergerakan harga dan yield obligasi saling bertolak belakang di pasar sekunder, sehingga ketika harga naik maka akan menekan yield turun, begitupun sebaliknya. Yield yang menjadi acuan keuntungan investor juga lebih umum dijadikan acuan transaksi obligasi dibanding harga karena mencerminkan kupon, tenor, dan risiko dalam satu angka.SUN adalah surat berharga negara (SBN) konvensional rupiah yang perdagangannya paling ramai di pasar domestik, sehingga dapat mencerminkan kondisi pasar obligasi secara umum. Keempat seri yang menjadi acuan pasar adalah FR0081 bertenor 5 tahun, FR0082 bertenor 10 tahun, FR0080 bertenor 15 tahun, dan FR0083 bertenor 20 tahun. Seri acuan yang paling melemah adalah FR0082 yang bertenor 10 tahun dengan kenaikan yield 10,1 basis poin (bps) menjadi 6,77%. Besaran 100 bps setara dengan 1%.

Yield Obligasi Negara Acuan 28 Jan'20
Seri	Jatuh tempo	Yield 27 Jan'20 (%)	Yield 28 Jan'20 (%)	Selisih (basis poin)	Yield wajar PHEI 28 Jan'21 (%)
FR0081	5 tahun	6.123	6.126	0.30	6.0576
FR0082	10 tahun	6.673	6.774	10.10	6.6959
FR0080	15 tahun	7.144	7.191	4.70	7.147
FR0083	20 tahun	7.311	7.382	7.10	7.3547

Sumber: Refinitiv

Koreksi pasar obligasi pemerintah hari ini tercermin pada harga obligasi wajarnya, di mana indeks INDOBeX Government Total Return milik PT Penilai Harga Efek Indonesia (PHEI/IBPA) masih melemah. Indeks tersebut turun 0,66 poin (0,24%) menjadi 275,39 dari posisi kemarin 276,05.

Pelemahan SBN hari ini juga membuat selisih (spread) yield obligasi rupiah pemerintah tenor 10 tahun dengan yield surat utang pemerintah AS (US Treasury) tenor serupa mencapai 517 bps, melebar dari posisi kemarin 506 bps. Yield US Treasury 10 tahun turun lagi 0,2 bps sehingga relatif stagnan dan membuat yield berada pada 1,6%, relatif sama dari posisi kemarin.

Terkait dengan pasar US Treasury, saat ini masih terjadi inversi pada yield pasangan seri 3 bulan-5 tahun. Inversi adalah kondisi lebih tingginya yield seri lebih pendek dibanding yield seri lebih panjang.

Inversi tersebut membentuk kurva yield terbalik (inverted yield curve), yang menjadi cerminan investor yang lebih meminati US Treasury seri panjang dibanding yang pendek karena menilai akan terjadi kontraksi jangka pendek, sekaligus indikator adanya potensi tekanan ekonomi bahkan hingga krisis.

Yield US Treasury Acuan 28 Jan'20
Seri	Benchmark	Yield 27 Jan'20 (%)	Yield 28 Jan'20 (%)	Selisih (Inversi)	Satuan Inversi
UST BILL 2019	3 Bulan	1.567	1.562	3 bulan-5 tahun	12.7
UST 2020	2 Tahun	1.435	1.427	2 tahun-5 tahun	-0.8
UST 2021	3 Tahun	1.414	1.411	3 tahun-5 tahun	-2.4
UST 2023	5 Tahun	1.437	1.435	3 bulan-10 tahun	-4.1
UST 2028	10 Tahun	1.605	1.603	2 tahun-10 tahun	-17.6

Sumber: Refinitiv

Terkait dengan porsi investor di pasar SBN, data Ditjen Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko Kemenkeu (DJPPR) terakhir menunjukkan investor asing menggenggam Rp 1.091,26 triliun SBN, atau 39,23% dari total beredar Rp 2.781 triliun berdasarkan data per 27 Januari.

Angka itu menunjukkan kepemilikan investor asing masih keluar dari pasar SUN senilai Rp 760 miliar sejak akhir pekan lalu, sedangkan sejak awal bulan dan awal tahun masih surplus Rp 29,4 triliun. Dari pasar surat utang negara berkembang dan negara maju, penguatan harga terjadi secara luas sehingga yield mayoritas obligasi negara turun.

Hal tersebut mencerminkan investor global sedang memburu obligasi pemerintah karena sedang dibekap sentimen negatif virus corona terkait dengan sifat instrumen utang yang dinilai lebih aman dibanding pasar ekuitas.

Yield Obligasi Tenor 10 Tahun Negara Maju & Berkembang
Negara	Yield 27 Jan'20 (%)	Yield 28 Jan'20 (%)	Selisih (basis poin)
Brasil (BB-)	6.725	6.715	-1.00
China (A+)	3.053	3.05	-0.30
Jerman (AAA)	-0.383	-0.384	-0.10
Prancis (AA)	-0.125	-0.131	-0.60
Inggris Raya (AA)	0.509	0.514	0.50
India (BBB-)	6.551	6.574	2.30
Jepang (A)	-0.038	-0.033	0.50
Malaysia (A-)	3.157	3.165	0.80
Filipina (BBB)	4.608	4.589	-1.90
Rusia (BBB)	6.28	6.3	2.00
Singapura (AAA)	1.656	1.656	0.00
Thailand (BBB+)	1.36	1.385	2.50
Amerika Serikat (AAA)	1.605	1.603	-0.20
Afrika Selatan (BB+)	9.09	9.085	-0.50